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欺詐發行5日內啟動股份購回落到實處還需采取強制措施
2019-08-09
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 為提高科創板發行上市申請文件的質量及信息披露水平,結合審核中發現的帶有一定普遍性的突出問題,上交所科創板上市審核中心近日向券商下發《關于切實提高招股說明書(申報稿)質量和問詢回復質量相關注意事項的通知》(以下簡稱"《通知》")。該《通知》的具體內容包括重大事項提示、風險因素、業務與技術、投資者保護(欺詐發行股份購回承諾)等八個方面,分為28條,因此該《通知》也被稱為“科創板28條”。

    在科創板28條中,最為重要的一項內容,也是28條最大的亮點在于,在投資者保護一項中,首次提出當公司被認定欺詐發行時公司及其控股股東、實際控制人在中國證監會等有權部門確認后5個工作日內啟動股份購回程序,購回公司本次公開發行的全部新股作出承諾;存在老股配售的,實施配售的股東還應當承諾購回已轉讓的原限售股份。

    很顯然,科創板28條對《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》做了進一步的明確,使相關的要求更加具體化。因為根據該“試行辦法”第68條規定:對發行人存在本辦法第六十七條規定的行為并已經發行上市的,可以依照有關規定責令上市公司及其控股股東、實際控制人在一定期間從投資者手中購回本次公開發行的股票。根據該規定,欺詐發行公司購回股份的時間是“在一定期間”,而《通知》卻明確為“5個工作日內”,可見相關的要求更加具體化了,也更加方便操作,這也使得該項制度變得更加完善,同時也更有利于保護投資者的合法權益。

    就目前A股市場的現狀來說,讓欺詐發行公司購回股份確實是保護投資者合法權益的最有效措施。根據現行的做法,在涉及到欺詐發行公司的投資者保護問題上,通常采取的措施就是保薦機構的“先行賠付”。但這種賠付制度將“揭露日”之后買進股票的投資者全部拒之于賠付的大門之外,這就使得“先行賠付”最終只是賠償了很少一部分投資者的損失,還有很大一部分投資者的利益并沒有得到保護。而如果是由欺詐發行公司購回股份的話,這就可以保護到所有公眾投資者的利益。因此,由欺詐發行公司購回股份的做法更值得推崇。也正因如此,在保護投資者問題上,科創板28條對欺詐發行公司購回股份制度做出進一步的完善,明確在“5個工作日內”啟動股份購回程序,這顯然是值得肯定的。

    不過,這并不意味著欺詐發行公司購回股份的制度因此就可以順利實施了。從A股市場過去的歷史實踐來看,欺詐發行公司購回股份的難點,不在于多少個工作日內啟動股份購回程序,而是上市公司及控股股東變成了“老賴”,不進行股份購回。如創業板公司欣泰電氣,IPO時雖然上市公司與控股股東等相繼承諾,一旦出現欺詐發行情況時,將購回發行在外的股份,但真到東窗事發之時,卻相繼表示自己沒有購回能力,無錢對股份進行購回。最后面對欣泰電氣的欺詐發行并因此而退市,投資者只能打掉牙齒往自己的肚子里吞,絕大多數投資者的損失并沒有得到賠償。

    因此,要讓欺詐發行公司順利實施股份購回,就必須從兩方面著手。一方面是采取法律上的以及行政上的強制措施,比如,對欺詐發行的主要責任人實行不低于15年的有期徒刑,如果責任人能積極實施股份購回、賠償投資者損失,則可將其刑罰減到10年以下。當然,要實施這一條,需要做好《刑法》的修改工作。

    另一方面是完善賠付制度,統一組建投資者賠償基金,在投資者賠償基金下面設置每家上市公司子賬戶。將上市公司融資與再融資金額的一定比例劃轉到投資者賠償基金的上市公司子賬戶名下,同時保薦機構及律師、會計師事務所等收入的一部分也劃轉到該賬戶,此外,控股股東等原始股東的股份減持收入也按一定比例劃轉到該賬戶。在上市公司及控股股東無力進行股份購回的情況下,可由該賠償基金進行購回。如果該賠償基金金額不足,則可參照現行的“先行賠付”做法,由保薦機構、律師所、會計師所先行拿出資金補充到投資者賠償基金的上市公司子賬戶,然后統一進行股份購回。

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草根簡介


1964年生人,貧下中龍。自由職業者,獨立財經撰稿人,財經名博博主,專欄作家。1993年入市,十八年的股市磨練,練就了對股市獨到的眼光與見解。2001年通過證監會證券投資分析專業資格考試。已在全國主要證券報刊發表文章數千篇,著有《輕輕松松炒股票》一書。

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